Troen på rentenedsættelser blev i februar mindsket betydeligt på baggrund af bedre end ventede væksttal og inflationstal, som indikerer, at inflationen i USA ikke lige er så nem at få bugt med som først antaget. Investorerne forventer nu ikke længere rentenedsættelser på centralbankernes marts-møder, men forventer nu i stedet, at rentenedsættelserne tidligst påbegyndes i 2. kvartal. Antallet af forventede rentenedsættelser har investorerne også nedjusteret. Hvor de ved indgangen af året forventede 6 – 7 rentenedsættelser i 2024, er forventningen nu kun 3 – 4. Resultatet blev, at markedsrenterne igen begyndte at stige, hvilket pressede kurserne på rentefølsomme obligationer i februar.
I slutningen af 2023 blev aktierne sendt kraftigt i vejret i en forventning om faldende centralbankrenter i 2024. Dermed ville man forvente, at det modsatte ville ske, når nu renterne igen er steget. Det er bare ikke tilfældet. Aktiemarkedet bragede igen i februar afsted i en eufori over kunstig intelligens og fedmemedicin – afkoblet fra rentestigningerne.
Kina har netop afholdt den årlige folkekongres, hvor der blev kommunikeret et vækstmål for 2024 ud på 5%. Folkekongressen er årets vigtigste politiske begivenhed i Kina, hvor tusindvis af delegerede fra hele landet mødes i hovedstaden. Aktiemarkedet var lidt skuffet ovenpå vækstudmeldingen, og pessimismen omkring den kinesiske økonomi og det kinesiske aktiemarked generelt har igennem længere tid været høj. Man havde håbet på en bazooka af stimuli ligesom ved tidligere ”kriser”, men i stedet for at stimulere økonomien bredt, ønsker man i Kina i højere grad at understøtte det kinesiske privatforbrug. De kinesiske forbrugerne har hidtil været forsigtige ovenpå covid-nedlukninger, fald på ejendomsmarkedet og høj ungdomsarbejdsløshed. Vi ser nu tegn på forbedret forbrugertillid i forbrugstallene omkring det kinesiske nytår, og kinesiske aktier er også steget betydeligt i løbet af februar og marts.
På det makroøkonomiske plan klør økonomerne sig fortsat i håret ift. hvor økonomien bevæger sig hen. De makroøkonomiske signaler stritter fortsat i øst og vest, og spørger man investorerne i spørgeskemaundersøgelser er de også meget i tvivl. Således er der i en spørgeskemaundersøgelse fra Bank of America en ca. ligelig fordeling mellem investorer, der vurderer at økonomien befinder sig i early cycle (33%), mid cycle (35%) eller late cycle (27%). Hvis man perspektiverer disse svar til den økonomiske udvikling i 1990’erne svarer det til, at investorerne er i tvivl om vi er i slutningen af 1990’erne og dermed tæt på aktiemarkedets top i 1999 (late cycle), eller om vi i stedet befinder os i midten af 1990’erne (early cycle) og dermed har flere gode år foran os på aktiemarkedet.
